王冠一財經專欄：白金跑贏黃金白銀
財經 - 環球經濟
王冠一
2013/01/15, 週二
由於白金較為罕有，以往價格一般較黃金高，但自從2011年9月
2013年1月15日 星期二
2013年1月14日 星期一
2013年1月12日 星期六
2013年1月11日 星期五
2013年1月10日 星期四
2013年1月8日 星期二
2013年1月7日 星期一
2013年1月5日 星期六
2013年1月3日 星期四
環球經濟 - 王冠一 2013年1月3日
環球經濟 - 王冠一 2013年1月3日
王冠一財經專欄：美國經濟押後跳崖
財經 - 環球經濟
王冠一
2013/01/03, 週四
美國「財政懸崖」包括兩方面：約5360億美元的增稅措施；1090億美元的減開支計劃。但值得留意的是，美國國會所通過的解決財政懸崖方案中，並無包含「削赤」措施。
美國可謂暫時脫離危險期，大贏家當然是中產階層，因為增加入息稅的對象收窄，由原來建議家庭年收入25萬美元，上調至45萬美元以上，受加稅影響的家庭由5%降至1%。至於美國是否暫時避過陷入衰退，則言之過早。
有經濟專家估計，單計工資稅上調的影響，相信2013年第一季的經濟增長幅度，便會減少1個百分點。減赤方面，則延遲兩個月才談論，現時美國政府就像一隻腳跨過了懸崖，而另一隻腳被共和黨捉住，「懸垂」在懸崖上。由於未有大刀闊斧「加稅」及「減開支」，有專家估計，新方案反而令美國財赤增加4萬億美元。
市場關注點由「財政懸崖」轉移至「發債上限」。共和黨很可能利用就快到盡頭的「發債上限」〔Debt Ceiling〕要脅政府及民主黨，一或順從共和黨意思，削減福利開支，尤其醫保〔Medicare〕方面開支，否則美國政府不能再發債，令最重要的融資渠道截斷。對於美國政府來說，削福利就會失民意，亦違反奧巴馬的意願，但不調高發債上限，財政根本無法有效運作，因為現時美國政府的稅務收入只夠支付現存債務及利息的七成左右。
王冠一財經專欄：美國經濟押後跳崖
財經 - 環球經濟
王冠一
2013/01/03, 週四
美國「財政懸崖」包括兩方面：約5360億美元的增稅措施；1090億美元的減開支計劃。但值得留意的是，美國國會所通過的解決財政懸崖方案中，並無包含「削赤」措施。
美國可謂暫時脫離危險期，大贏家當然是中產階層，因為增加入息稅的對象收窄，由原來建議家庭年收入25萬美元，上調至45萬美元以上，受加稅影響的家庭由5%降至1%。至於美國是否暫時避過陷入衰退，則言之過早。
有經濟專家估計，單計工資稅上調的影響，相信2013年第一季的經濟增長幅度，便會減少1個百分點。減赤方面，則延遲兩個月才談論，現時美國政府就像一隻腳跨過了懸崖，而另一隻腳被共和黨捉住，「懸垂」在懸崖上。由於未有大刀闊斧「加稅」及「減開支」，有專家估計，新方案反而令美國財赤增加4萬億美元。
市場關注點由「財政懸崖」轉移至「發債上限」。共和黨很可能利用就快到盡頭的「發債上限」〔Debt Ceiling〕要脅政府及民主黨，一或順從共和黨意思，削減福利開支，尤其醫保〔Medicare〕方面開支，否則美國政府不能再發債，令最重要的融資渠道截斷。對於美國政府來說，削福利就會失民意，亦違反奧巴馬的意願，但不調高發債上限，財政根本無法有效運作，因為現時美國政府的稅務收入只夠支付現存債務及利息的七成左右。
2012年12月22日 星期六
環球經濟 - 王冠一 2012年12月22日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月22日
王冠一財經專欄：亂石投林 陸續有來
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/21, 週五
日本央行在四個月內，決定第三度加碼量寬。在本周四的議息會議中，貨幣政策委員除了決定加印鈔票購買國債之外，還推出新的貸款工具，實行全方位「水淹」日本銀行體系。不過，日圓匯價即時反應是不跌反升，日股亦結束連日升勢。
儘管日本央行已採用亂石投林的方式放寬銀根，除了維持指標息率於0至0.1％之區間不變外，其他非常貨幣政策手段可謂各適其適，任君選擇，例如加碼量寬， 加印10萬億日圓鈔票購買資產，當中5萬億購買長債(JGB)，另外5億則用於購買日本國庫票據，令資產購買規模由66萬億日圓增加至76萬億日 圓；另外，日本央行又決定維持日本版LTRO(類似歐洲央行推出的長期再融資操作)的規模不變，確保25萬億日圓的流動性貸款以防商業銀行出現銀根緊張情 況；最後更新推出日本版的鼓勵貸款融資計劃(類似英國的Funding for Lending Scheme)，推出無上限的有抵押長期貸款工具，預算15萬億日圓。
據聞在貨幣政策會議中甚至有委員提出，把剩餘儲備金率 (Excess Reserve Rate)，由目前的0.1%降至0%，實行逼商業銀行放錢出街。不過，其他委員因為擔心會弄巧反拙，怕零利率可能會衝擊日本的貨幣市場基金市場，萬一有 基金跌破帳面值(Break the Buck)，又或是有銀行因為息差收入減少反而掉頭加息，後果將不堪設想，所以最終以大比數否決了有關建議。然而，日本央行的委員姿態已經明顯不過，只要 能進一步放寬銀根，甚麼措施皆有可能。
日本央行放寬銀根態度如此明確，日圓匯價一度止跌回升，拖累日股結束連日升勢。主要是因為市場的焦點不在於日本央行推行甚麼措施，而在於央行如何回應新內閣政府的訴求。
如 無意外下星期正式擔任日本首相的自民黨黨魁安倍晉三，近日不斷向日本央行施壓，逼央行上調通脹目標，由目前的1％上調至2％。偏偏央行總裁白川方 明似乎充耳不聞，只承諾會在明年1月份議息會議才討論中長線物價穩定問題，所以日圓匯價借勢反彈。但其實日圓弱勢的大形勢並未改變。
日本央行總裁白川方明的任期將於明年4月屆滿。市場普遍估計，安倍晉三不日即提名一位親政府的人選，接替央行總裁一職。新央行總裁相信會完全奉行「府行合作」的原則，全力配合安倍的經濟政策。一旦央行總裁人選確定，匯市及股市的方向將會更加明確。
雖然日股走勢受日圓匯價影響，但影響日圓匯價走勢最重要的關鍵仍然是美元匯價走勢，如果美元匯價持續近期弱勢，日圓匯價要再試低位相信會感到吃力，換言之，日經要再向上突破的阻力亦會愈來愈大。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：亂石投林 陸續有來
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/21, 週五
日本央行在四個月內，決定第三度加碼量寬。在本周四的議息會議中，貨幣政策委員除了決定加印鈔票購買國債之外，還推出新的貸款工具，實行全方位「水淹」日本銀行體系。不過，日圓匯價即時反應是不跌反升，日股亦結束連日升勢。
儘管日本央行已採用亂石投林的方式放寬銀根，除了維持指標息率於0至0.1％之區間不變外，其他非常貨幣政策手段可謂各適其適，任君選擇，例如加碼量寬， 加印10萬億日圓鈔票購買資產，當中5萬億購買長債(JGB)，另外5億則用於購買日本國庫票據，令資產購買規模由66萬億日圓增加至76萬億日 圓；另外，日本央行又決定維持日本版LTRO(類似歐洲央行推出的長期再融資操作)的規模不變，確保25萬億日圓的流動性貸款以防商業銀行出現銀根緊張情 況；最後更新推出日本版的鼓勵貸款融資計劃(類似英國的Funding for Lending Scheme)，推出無上限的有抵押長期貸款工具，預算15萬億日圓。
據聞在貨幣政策會議中甚至有委員提出，把剩餘儲備金率 (Excess Reserve Rate)，由目前的0.1%降至0%，實行逼商業銀行放錢出街。不過，其他委員因為擔心會弄巧反拙，怕零利率可能會衝擊日本的貨幣市場基金市場，萬一有 基金跌破帳面值(Break the Buck)，又或是有銀行因為息差收入減少反而掉頭加息，後果將不堪設想，所以最終以大比數否決了有關建議。然而，日本央行的委員姿態已經明顯不過，只要 能進一步放寬銀根，甚麼措施皆有可能。
日本央行放寬銀根態度如此明確，日圓匯價一度止跌回升，拖累日股結束連日升勢。主要是因為市場的焦點不在於日本央行推行甚麼措施，而在於央行如何回應新內閣政府的訴求。
如 無意外下星期正式擔任日本首相的自民黨黨魁安倍晉三，近日不斷向日本央行施壓，逼央行上調通脹目標，由目前的1％上調至2％。偏偏央行總裁白川方 明似乎充耳不聞，只承諾會在明年1月份議息會議才討論中長線物價穩定問題，所以日圓匯價借勢反彈。但其實日圓弱勢的大形勢並未改變。
日本央行總裁白川方明的任期將於明年4月屆滿。市場普遍估計，安倍晉三不日即提名一位親政府的人選，接替央行總裁一職。新央行總裁相信會完全奉行「府行合作」的原則，全力配合安倍的經濟政策。一旦央行總裁人選確定，匯市及股市的方向將會更加明確。
雖然日股走勢受日圓匯價影響，但影響日圓匯價走勢最重要的關鍵仍然是美元匯價走勢，如果美元匯價持續近期弱勢，日圓匯價要再試低位相信會感到吃力，換言之，日經要再向上突破的阻力亦會愈來愈大。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月21日 星期五
環球經濟 - 王冠一 2012年12月21日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月21日
王冠一財經專欄：希臘評級 連升六級
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/20, 週四
希臘爆發主權債務危機至今已經有三年，直至兩星期前，國際評級機構標準普爾才將希臘的信貸評級降至「選擇性違約」(Selective Default)，離最低的「債務違約」僅一步之差。但標普周二破天荒把希臘的長期主權信用評級上調，由「選擇性違約」上調至「B-」級，連升六級，前景 展望「穩定」。
今次標普上調希臘主權債務評級的原因，主要是看到歐元區國家力保希臘成員國身分的決心，以及肯定希臘整理財政和官僚架構的努力，所以才把希臘連升六級。不過，「B-」級別仍表明希臘違約風險很高，償還能力仍然非常依賴外圍環境。
國際金融協會(Institute of International Finance，IIF)警告，希臘因節衣縮食，國內經濟增長今年將下滑6%，明年更可能再萎縮4%至5%，但希臘主權評級被上調，對個別市場乃利好消 息。歐元兌美元匯價急升至近1.33水平、標普500指數乘勢再升，但黃金卻因為失去避險作用，曾於瞬間急跌至1661美元水平。
早前歐豬國相繼出事，資金逃出歐元區有如水銀瀉地，購買避險資產如黃金、美國國債、德國國債等，令歐元跌勢加深。及後歐洲央行的維護歐元行動，已經令投資者對歐元的信心回穩。今次標普上調希臘主權信貸評級，別具象徵意義，誘使資金由黃金等避險天堂歸位。
塞浦路斯近日盛傳爆煲，需要求援，現在唇齒相依的希臘被上調評級，希臘前景轉趨穩定，對塞浦路斯的長期經濟前景，尤其為手持大量希債的金融業重燃希望，但塞浦路斯目前欠缺流動性資金、政府無錢出糧、債務又到期，就算希臘經濟前景馬上轉好，對塞浦路斯的幫助都不能即時浮現，投資者不宜輕視塞國短期爆煲 風險。
希臘債務危機爆發以來，國際評級機構多次下調希臘長期主權信貸評級，以致希臘未能於國際市場上融資。現時情況有改善，市場瀰漫樂觀情緒。希臘從「三頭 馬車」(歐盟、歐洲央行、國基會)手中，取得最新的救助貸款343億歐元，亦成功削減部分債務，可算是「難關難過關關過」。甚至有對沖基金數月前花10 億美元買希債，賭希臘不會違約而勁賺5億！
不過，私人投資者始終未有信心再買入希債，一方面希債已剃頭多次，令希債私人投資者血本無歸；其次是歐洲央行、歐元區各國政府及IMF持有約75％的希債，但這些「外國勢力」已表明絕不輕易答應剃頭，到頭來要再剃頭損失的話，只有私人投資者的份兒。
今次上調評級，象徵意義居多，不妨先觀察希臘政府是否能夠如實履行節衣縮食，債務是否回復可持續水平，才判斷經濟是否重現起色。www.wongsir.com.hk
王冠一
< 前一個 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：希臘評級 連升六級
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/20, 週四
希臘爆發主權債務危機至今已經有三年，直至兩星期前，國際評級機構標準普爾才將希臘的信貸評級降至「選擇性違約」(Selective Default)，離最低的「債務違約」僅一步之差。但標普周二破天荒把希臘的長期主權信用評級上調，由「選擇性違約」上調至「B-」級，連升六級，前景 展望「穩定」。
今次標普上調希臘主權債務評級的原因，主要是看到歐元區國家力保希臘成員國身分的決心，以及肯定希臘整理財政和官僚架構的努力，所以才把希臘連升六級。不過，「B-」級別仍表明希臘違約風險很高，償還能力仍然非常依賴外圍環境。
國際金融協會(Institute of International Finance，IIF)警告，希臘因節衣縮食，國內經濟增長今年將下滑6%，明年更可能再萎縮4%至5%，但希臘主權評級被上調，對個別市場乃利好消 息。歐元兌美元匯價急升至近1.33水平、標普500指數乘勢再升，但黃金卻因為失去避險作用，曾於瞬間急跌至1661美元水平。
早前歐豬國相繼出事，資金逃出歐元區有如水銀瀉地，購買避險資產如黃金、美國國債、德國國債等，令歐元跌勢加深。及後歐洲央行的維護歐元行動，已經令投資者對歐元的信心回穩。今次標普上調希臘主權信貸評級，別具象徵意義，誘使資金由黃金等避險天堂歸位。
塞浦路斯近日盛傳爆煲，需要求援，現在唇齒相依的希臘被上調評級，希臘前景轉趨穩定，對塞浦路斯的長期經濟前景，尤其為手持大量希債的金融業重燃希望，但塞浦路斯目前欠缺流動性資金、政府無錢出糧、債務又到期，就算希臘經濟前景馬上轉好，對塞浦路斯的幫助都不能即時浮現，投資者不宜輕視塞國短期爆煲 風險。
希臘債務危機爆發以來，國際評級機構多次下調希臘長期主權信貸評級，以致希臘未能於國際市場上融資。現時情況有改善，市場瀰漫樂觀情緒。希臘從「三頭 馬車」(歐盟、歐洲央行、國基會)手中，取得最新的救助貸款343億歐元，亦成功削減部分債務，可算是「難關難過關關過」。甚至有對沖基金數月前花10 億美元買希債，賭希臘不會違約而勁賺5億！
不過，私人投資者始終未有信心再買入希債，一方面希債已剃頭多次，令希債私人投資者血本無歸；其次是歐洲央行、歐元區各國政府及IMF持有約75％的希債，但這些「外國勢力」已表明絕不輕易答應剃頭，到頭來要再剃頭損失的話，只有私人投資者的份兒。
今次上調評級，象徵意義居多，不妨先觀察希臘政府是否能夠如實履行節衣縮食，債務是否回復可持續水平，才判斷經濟是否重現起色。www.wongsir.com.hk
王冠一
< 前一個 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月20日 星期四
環球經濟 - 王冠一 2012年12月20日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月20日
王冠一財經專欄：TARP退場 最後衝刺
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/19, 週三
美國財政部早前宣布出售「問題資產紓緩計劃」(Troubled Asset Relief Program, TARP)中，最後一批美國國際集團(AIG)的權益，料套現76億美元。過去多次出售AIG，合共為政府帶來227億的利潤。其中，財政部分帳淨賺50億美元，聯儲局賺177億美元。
TARP為2008年金融危機期間，因拯救財困金融機構而設的計劃。華府為免金融機構因次按風暴所引爆的金融危機而倒下，導致金融系統惡化，於是積極向多家銀行注資。當年堪稱最大的拯救對象，就是AIG。當時AIG因涉及大量信貸違約掉期合約(CDS)而陷險境，美國政府出手救助金額之大，一直為市場詬病。
直至AIG自去年償清全部貸款後，財政部亦開始減持AIG股份，逐步收回救助資金。四年的拯救行動即將結束，注資AIG的救助金不單全部收回，財政部更有意外之財。
財政部於TARP的銀行項目(Banking Program)，前後合共向707家金融機構注資2,450億美元，對象包括美銀、花旗等。目前財政部通過還款、股息、利息，以及其他收入如出售資產及結構重組等，已收回2,680億美元。換言之，TARP計劃令庫房淨賺230億美元。
當日負債纍纍的AIG獲TARP承諾注資1,820億美元，至今AIG終於有能力贖回全部權益，象徵TARP最艱難的任務幾近完成。扣減了出售AIG 的50億美元利潤後，剩下的218間問題銀行只餘下75億美元欠款。整個TARP計劃合共借出4310億美元，現在通過償還、收息等，已收回近九成資金。
美國財政部計劃明年內，出售剩餘三分之二銀行資產，涉及143間銀行股權，看來華府有心盡快完成TARP的?史任務，盡早把問題資產全數沽出。
不過，財困的華府當然想善價而沽，趁高位「走貨」。近日市場氣氛再趨活躍，再賣出權益亦是常情，相信其他資產都在等待出售機會。
不過，TARP計劃下仍然持有的都是一些經營不善、或無還款能力、又無股息可派的銀行權益，相信財政部寧願以折讓價出售，甚至賤賣資產，希望把手中劣貨脫手。自今年3月起，TARP其實已經出售91間問題銀行股權，卻只套現15億美元。由此可以預料，財政部仍會繼續以折讓價來出售銀行股權。近日 財政部傳會再有行動，變賣50間銀行股權。雖然AIG成功脫手，但其實美國財政部目前手上仍然持有一些大型企業權益，例如通用汽車(GM)、Ally Financial等。當年屬於TARP第二大拯救對象的通用汽車，財政部至今仍持有26.5%股權，就算此刻以市價沽售，仍要蝕大本，有理由相信這筆 「債」，財政部反而未必會急於出售。
王冠一
www.wongsir.com.hk
下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：TARP退場 最後衝刺
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/19, 週三
美國財政部早前宣布出售「問題資產紓緩計劃」(Troubled Asset Relief Program, TARP)中，最後一批美國國際集團(AIG)的權益，料套現76億美元。過去多次出售AIG，合共為政府帶來227億的利潤。其中，財政部分帳淨賺50億美元，聯儲局賺177億美元。
TARP為2008年金融危機期間，因拯救財困金融機構而設的計劃。華府為免金融機構因次按風暴所引爆的金融危機而倒下，導致金融系統惡化，於是積極向多家銀行注資。當年堪稱最大的拯救對象，就是AIG。當時AIG因涉及大量信貸違約掉期合約(CDS)而陷險境，美國政府出手救助金額之大，一直為市場詬病。
直至AIG自去年償清全部貸款後，財政部亦開始減持AIG股份，逐步收回救助資金。四年的拯救行動即將結束，注資AIG的救助金不單全部收回，財政部更有意外之財。
財政部於TARP的銀行項目(Banking Program)，前後合共向707家金融機構注資2,450億美元，對象包括美銀、花旗等。目前財政部通過還款、股息、利息，以及其他收入如出售資產及結構重組等，已收回2,680億美元。換言之，TARP計劃令庫房淨賺230億美元。
當日負債纍纍的AIG獲TARP承諾注資1,820億美元，至今AIG終於有能力贖回全部權益，象徵TARP最艱難的任務幾近完成。扣減了出售AIG 的50億美元利潤後，剩下的218間問題銀行只餘下75億美元欠款。整個TARP計劃合共借出4310億美元，現在通過償還、收息等，已收回近九成資金。
美國財政部計劃明年內，出售剩餘三分之二銀行資產，涉及143間銀行股權，看來華府有心盡快完成TARP的?史任務，盡早把問題資產全數沽出。
不過，財困的華府當然想善價而沽，趁高位「走貨」。近日市場氣氛再趨活躍，再賣出權益亦是常情，相信其他資產都在等待出售機會。
不過，TARP計劃下仍然持有的都是一些經營不善、或無還款能力、又無股息可派的銀行權益，相信財政部寧願以折讓價出售，甚至賤賣資產，希望把手中劣貨脫手。自今年3月起，TARP其實已經出售91間問題銀行股權，卻只套現15億美元。由此可以預料，財政部仍會繼續以折讓價來出售銀行股權。近日 財政部傳會再有行動，變賣50間銀行股權。雖然AIG成功脫手，但其實美國財政部目前手上仍然持有一些大型企業權益，例如通用汽車(GM)、Ally Financial等。當年屬於TARP第二大拯救對象的通用汽車，財政部至今仍持有26.5%股權，就算此刻以市價沽售，仍要蝕大本，有理由相信這筆 「債」，財政部反而未必會急於出售。
王冠一
www.wongsir.com.hk
下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月19日 星期三
環球經濟 - 王冠一 2012年12月19日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月19日
王冠一財經專欄：穩中求進 重中之重
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/18, 週二
中央經濟工作會議結束剛剛結束，會中提出了一系列似曾相識看似無關痛癢實質緊貼內地經濟國情的改革口號： 整體基調「穩中求進」；加快調整產業結構；積極財政政策；穩健貨幣政策；積極穩妥推進城鎮化；
未來一年經濟發展基調「穩中求進」。穩，其實是代表「保增長、穩住物價」；進，其實是希望透過結構與產業轉型，達致經濟增長。由於目前內地經濟的主要挑戰在於過分依賴出口，當歐美訂單減少，即時面對產能過剩問題；其次是工業重量不重質，過去尚且可以享受規模經濟廉價大量生產的優勢，但產品創新不足正凸顯產業結構性問題；最後是生產成本持續上升，尤其是勞工成本上升，因此產業非轉營不可。如此便可以解釋到為何會議其中一個重點是「加快調整產業結構」。
至於財政政策與貨幣政策，依舊是「積極」、「穩健」等字眼。愈積極的財政政策，通常是指政府更加傾向於多點支出、或容忍少一點收入。目前市場最關注的是，中央會否透過稅制改革，讓國民與私人企業老闆保留較多財富，藉以鼓勵民間消費與私人投資，帶動整體經濟增長。
至於穩健的貨幣政策，代表中央未必會輕易透過減息手段去刺激經濟，因為「穩中求進」的「穩」字，包含了壓通脹的意思在內(除非內地通脹放緩甚至有通縮壓力，否則貨幣政策不會太寬鬆)。不過，會議強調要「適當擴大社會融資總規模」，所以今後人行會否再透過不對稱減息以刺激新增貸款，頗值得關注。
今次會議的另一焦點，是強調推進城鎮化發展。不少分析甚至提出，強調城鎮化目的是為建立內需型經濟作部署。因為城鎮化的過程將製造大量私人固定資產 投資機會，國民在城鎮的收入普遍高於農村，城鎮化意味國民生活水平逐步提高、消費力隨之提升，為日後建立內需型經濟創造條件。不過，城鎮化並不等於重新鼓勵炒樓，因為會議中亦有提及「樓市調控」，「堅持房地產市場調控政策不動搖」，所以物業炒家仍不要過早興奮，以為打擊炒樓措施即將鬆綁。
今次會議並有交代未來一年GDP的增長目標或通脹目標，相信要到明年3月新國家主席與新國務院總理等人事確認後，才正式對外公布。估計未來一年內地整體GDP增長目標，不會跟7.5%相差太遠。因為在國際貿易環境復元之前，內地經濟要保住7.5%增長已經並不容易，城鎮化是一個漫長的經濟發展過程，所以期望內地由出口型經濟轉為內需型經濟，不可能快速完成。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：穩中求進 重中之重
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/18, 週二
中央經濟工作會議結束剛剛結束，會中提出了一系列似曾相識看似無關痛癢實質緊貼內地經濟國情的改革口號： 整體基調「穩中求進」；加快調整產業結構；積極財政政策；穩健貨幣政策；積極穩妥推進城鎮化；
未來一年經濟發展基調「穩中求進」。穩，其實是代表「保增長、穩住物價」；進，其實是希望透過結構與產業轉型，達致經濟增長。由於目前內地經濟的主要挑戰在於過分依賴出口，當歐美訂單減少，即時面對產能過剩問題；其次是工業重量不重質，過去尚且可以享受規模經濟廉價大量生產的優勢，但產品創新不足正凸顯產業結構性問題；最後是生產成本持續上升，尤其是勞工成本上升，因此產業非轉營不可。如此便可以解釋到為何會議其中一個重點是「加快調整產業結構」。
至於財政政策與貨幣政策，依舊是「積極」、「穩健」等字眼。愈積極的財政政策，通常是指政府更加傾向於多點支出、或容忍少一點收入。目前市場最關注的是，中央會否透過稅制改革，讓國民與私人企業老闆保留較多財富，藉以鼓勵民間消費與私人投資，帶動整體經濟增長。
至於穩健的貨幣政策，代表中央未必會輕易透過減息手段去刺激經濟，因為「穩中求進」的「穩」字，包含了壓通脹的意思在內(除非內地通脹放緩甚至有通縮壓力，否則貨幣政策不會太寬鬆)。不過，會議強調要「適當擴大社會融資總規模」，所以今後人行會否再透過不對稱減息以刺激新增貸款，頗值得關注。
今次會議的另一焦點，是強調推進城鎮化發展。不少分析甚至提出，強調城鎮化目的是為建立內需型經濟作部署。因為城鎮化的過程將製造大量私人固定資產 投資機會，國民在城鎮的收入普遍高於農村，城鎮化意味國民生活水平逐步提高、消費力隨之提升，為日後建立內需型經濟創造條件。不過，城鎮化並不等於重新鼓勵炒樓，因為會議中亦有提及「樓市調控」，「堅持房地產市場調控政策不動搖」，所以物業炒家仍不要過早興奮，以為打擊炒樓措施即將鬆綁。
今次會議並有交代未來一年GDP的增長目標或通脹目標，相信要到明年3月新國家主席與新國務院總理等人事確認後，才正式對外公布。估計未來一年內地整體GDP增長目標，不會跟7.5%相差太遠。因為在國際貿易環境復元之前，內地經濟要保住7.5%增長已經並不容易，城鎮化是一個漫長的經濟發展過程，所以期望內地由出口型經濟轉為內需型經濟，不可能快速完成。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月18日 星期二
環球經濟 - 王冠一 2012年12月18日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月18日
王冠一財經專欄：德拉吉膺 風雲人物
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/17, 週一
2011年11月接過歐洲央行總裁這個燙手山芋旳意大利人德拉吉(Mario Draghi)，剛剛獲頒為《金融時報》年度風雲人物。他上任時歐洲正值風雨飄搖，如今歐元區幸好依然健在。無論是對金融體系發展，以至歐洲統一，這位「超級瑪利奧」絕對功不可沒。
德拉吉上任後，曾先後三次解救歐元區：
一、解決短期流動性不足問題
希臘正式求援後，歐元區的銀行健康狀況亦備受市場關注，銀行間互不信任，同業借貸活動沉寂，致短期資金短缺。德拉吉於是先後在2011年12月及2012年2月，推出兩輪「長期再融資操作」(LTRO)，借出短期資金，降低銀行借貸成本。
二、出口術捍衛歐元
西班牙十年期國債孳息率於今年7月25日曾飆上高點7.75%，正當市場恐懼西班牙隨時爆煲之際，德拉吉遂於翌日(7月26日)公開承諾會竭盡一切所能捍衛歐元。他的話音剛落，西債債息立即回落。結果歐洲央行未曾動用一分一毫，便成功穩住一次債務危機。
三、無限買債承諾，重建市場信心
今年年初歐元區崩潰傳聞不斷，歐元區成員國之間借貸息差日益擴大，德國為首的低債務國家與希臘、西班牙等周邊國的國債孳息差距再次擴大。歐洲央行於 9月推出「沖銷金融交易」(OMT, Outright Monetary Transactions)，承諾必要時在債券二級市場，無限量買入合資格求救國的國債，壓低其債息。 結果歐元區周邊國家的債息明顯降低，意大利兩年期國債孳息率由7月的高位5.3%降至約2%，西班牙兩年期國債孳息率由超過7%跌至3%以下。 市場亦對歐元重拾信心，結果同樣未曾動用OMT，希臘似乎已經避過被逐出歐元區的危機。
雖然德拉吉為維護歐元區作出不少貢獻，但處理手法仍有欠圓滑之處。對於央行其中一大任務「保持物價穩定」更未算合格。歐元區通脹自2010年11月 以來，一直高於央行的2％目標，今年10月歐元區通脹按年增加2.5%，11月通脹亦增2.2%。另外，兩輪LTRO雖然成功解救銀行，但銀行反而把剩餘資金存入央行，並無放?企業借貸，對實體經濟幫助有限。再者，歐洲央行多次借出資金予銀行及買債行動，已令今年的資產負債表膨脹12.7%，有損歐洲央行信譽。
德拉吉上任後推行施政無遇上太大阻撓，可能與他出身有關。德拉吉1977年於麻省理工學院(MIT)博士畢業，碰巧美國聯儲局主席伯南克亦於1979年MIT博士畢業，英倫銀行行長金默文則於1983、1984年間當MIT訪問教授。三位央行頭目之間存在的這種舊生會俱樂部關係，相信跟他們的施政不無關係。
德拉吉榮膺《金融時報》年度風雲人物，真乃實至名歸，可喜可賀。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：德拉吉膺 風雲人物
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/17, 週一
2011年11月接過歐洲央行總裁這個燙手山芋旳意大利人德拉吉(Mario Draghi)，剛剛獲頒為《金融時報》年度風雲人物。他上任時歐洲正值風雨飄搖，如今歐元區幸好依然健在。無論是對金融體系發展，以至歐洲統一，這位「超級瑪利奧」絕對功不可沒。
德拉吉上任後，曾先後三次解救歐元區：
一、解決短期流動性不足問題
希臘正式求援後，歐元區的銀行健康狀況亦備受市場關注，銀行間互不信任，同業借貸活動沉寂，致短期資金短缺。德拉吉於是先後在2011年12月及2012年2月，推出兩輪「長期再融資操作」(LTRO)，借出短期資金，降低銀行借貸成本。
二、出口術捍衛歐元
西班牙十年期國債孳息率於今年7月25日曾飆上高點7.75%，正當市場恐懼西班牙隨時爆煲之際，德拉吉遂於翌日(7月26日)公開承諾會竭盡一切所能捍衛歐元。他的話音剛落，西債債息立即回落。結果歐洲央行未曾動用一分一毫，便成功穩住一次債務危機。
三、無限買債承諾，重建市場信心
今年年初歐元區崩潰傳聞不斷，歐元區成員國之間借貸息差日益擴大，德國為首的低債務國家與希臘、西班牙等周邊國的國債孳息差距再次擴大。歐洲央行於 9月推出「沖銷金融交易」(OMT, Outright Monetary Transactions)，承諾必要時在債券二級市場，無限量買入合資格求救國的國債，壓低其債息。 結果歐元區周邊國家的債息明顯降低，意大利兩年期國債孳息率由7月的高位5.3%降至約2%，西班牙兩年期國債孳息率由超過7%跌至3%以下。 市場亦對歐元重拾信心，結果同樣未曾動用OMT，希臘似乎已經避過被逐出歐元區的危機。
雖然德拉吉為維護歐元區作出不少貢獻，但處理手法仍有欠圓滑之處。對於央行其中一大任務「保持物價穩定」更未算合格。歐元區通脹自2010年11月 以來，一直高於央行的2％目標，今年10月歐元區通脹按年增加2.5%，11月通脹亦增2.2%。另外，兩輪LTRO雖然成功解救銀行，但銀行反而把剩餘資金存入央行，並無放?企業借貸，對實體經濟幫助有限。再者，歐洲央行多次借出資金予銀行及買債行動，已令今年的資產負債表膨脹12.7%，有損歐洲央行信譽。
德拉吉上任後推行施政無遇上太大阻撓，可能與他出身有關。德拉吉1977年於麻省理工學院(MIT)博士畢業，碰巧美國聯儲局主席伯南克亦於1979年MIT博士畢業，英倫銀行行長金默文則於1983、1984年間當MIT訪問教授。三位央行頭目之間存在的這種舊生會俱樂部關係，相信跟他們的施政不無關係。
德拉吉榮膺《金融時報》年度風雲人物，真乃實至名歸，可喜可賀。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月15日 星期六
環球經濟 - 王冠一 2012年12月15日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月15日
王冠一財經專欄：美元未必 全面轉弱
財經 - 環球經濟
2012/12/14, 週五
聯邦儲備局一如市場預期，推出第四輪量化寬鬆(QE4)，趁年底第二輪扭曲操作(Operation Twist)結束後，繼續維持每月在公開市場購買450億美元的長期國債，不過是由沽短債、買長債的方式，改為印銀紙的擴大資產負債表方式處理。
按理每當央行實行量化寬鬆印銀紙，相關貨幣匯價通常會貶值，投資者為了避免持有貶值貨幣，通常會選擇買股票、買樓、買商品、買外幣，結果令資產價格上漲。聯儲局自2008年首次推出量寬，投資者每次都好期待有更多的量寬，但現在來到第四輪QE，投資者對美元的看法，似乎不再一面倒看淡了！
聯儲局在9月中推出QE3後，標普五百指數至今一直未返之前水平；在本周四淩晨宣布推出QE4後，外圍市場更加出現一些奇怪現象：首先是美股先升後倒跌最後力保不失收市；其次是美債孳息持續攀升，十年債息升上穿1.7厘水平；至於黃金原油等商品價格，亦出奇地見頂回軟。只有各主要貨幣在外匯市場逞 強(日元除外，因為市場預期本周日日本大選可能變天，料自民黨重新執政會推出無限量寬)。聯儲局雖然口裏繼續承諾長期寬鬆貨幣政策，實際上有些小動作其實對美元有支持作用，投資者實在不可不察。首先，聯儲局不再承諾2015年中前維持超低息環境，表面上希望更彈性處理加息時間表，實際上可能是提早退市的部署。因為聯儲局今後的利率與量寬政策，將會跟失業率及通脹預期掛?。名義上聯儲局以6.5％失業率作為恢復加息或退市的參考指標，實際上6.5%這個失業率目標大有可能提早達標！因為美國較早前失業率由9.7%回落至8.7%花了22個 月時間；但由8.7%回落至7.7%僅花了12個月，速度明顯加快。按此速度推斷，由7.7%回落至6.7%可能毋須12個月便可達標。難怪有大行分析師估計，美國的失業率有條件在2013年底前便達標。
另外，原來聯儲局是一眾主要央行之中，唯一資產負債表不脹反縮。今年以來，歐洲央行的資產負債表，累計已經擴大近13％、日本央行亦擴大15%、瑞 士央行及英倫銀行各擴大44％，唯有聯儲局的資產負債表由今年初的2.92萬億美元，萎縮2%至目前約2.86萬億美元。如果相信資產負債表膨脹，意味貨幣貶值壓力增加。按理美元應該是主要貨幣之中匯價偏強的一隻才對！聯儲局在過去三個月內推兩次QE，美元不弱、資產不旺，應知道單靠貨幣政策，對大市已經無甚刺激作用。相信一切仍端視國會如何解決「財政懸崖」的問題。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：美元未必 全面轉弱
財經 - 環球經濟
2012/12/14, 週五
聯邦儲備局一如市場預期，推出第四輪量化寬鬆(QE4)，趁年底第二輪扭曲操作(Operation Twist)結束後，繼續維持每月在公開市場購買450億美元的長期國債，不過是由沽短債、買長債的方式，改為印銀紙的擴大資產負債表方式處理。
按理每當央行實行量化寬鬆印銀紙，相關貨幣匯價通常會貶值，投資者為了避免持有貶值貨幣，通常會選擇買股票、買樓、買商品、買外幣，結果令資產價格上漲。聯儲局自2008年首次推出量寬，投資者每次都好期待有更多的量寬，但現在來到第四輪QE，投資者對美元的看法，似乎不再一面倒看淡了！
聯儲局在9月中推出QE3後，標普五百指數至今一直未返之前水平；在本周四淩晨宣布推出QE4後，外圍市場更加出現一些奇怪現象：首先是美股先升後倒跌最後力保不失收市；其次是美債孳息持續攀升，十年債息升上穿1.7厘水平；至於黃金原油等商品價格，亦出奇地見頂回軟。只有各主要貨幣在外匯市場逞 強(日元除外，因為市場預期本周日日本大選可能變天，料自民黨重新執政會推出無限量寬)。聯儲局雖然口裏繼續承諾長期寬鬆貨幣政策，實際上有些小動作其實對美元有支持作用，投資者實在不可不察。首先，聯儲局不再承諾2015年中前維持超低息環境，表面上希望更彈性處理加息時間表，實際上可能是提早退市的部署。因為聯儲局今後的利率與量寬政策，將會跟失業率及通脹預期掛?。名義上聯儲局以6.5％失業率作為恢復加息或退市的參考指標，實際上6.5%這個失業率目標大有可能提早達標！因為美國較早前失業率由9.7%回落至8.7%花了22個 月時間；但由8.7%回落至7.7%僅花了12個月，速度明顯加快。按此速度推斷，由7.7%回落至6.7%可能毋須12個月便可達標。難怪有大行分析師估計，美國的失業率有條件在2013年底前便達標。
另外，原來聯儲局是一眾主要央行之中，唯一資產負債表不脹反縮。今年以來，歐洲央行的資產負債表，累計已經擴大近13％、日本央行亦擴大15%、瑞 士央行及英倫銀行各擴大44％，唯有聯儲局的資產負債表由今年初的2.92萬億美元，萎縮2%至目前約2.86萬億美元。如果相信資產負債表膨脹，意味貨幣貶值壓力增加。按理美元應該是主要貨幣之中匯價偏強的一隻才對！聯儲局在過去三個月內推兩次QE，美元不弱、資產不旺，應知道單靠貨幣政策，對大市已經無甚刺激作用。相信一切仍端視國會如何解決「財政懸崖」的問題。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月14日 星期五
環球經濟 - 王冠一 2012年12月14日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月14日
王冠一財經專欄：跳崖前夕 勞資緊張
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/13, 週四
美國「財政懸崖」距離死線尚餘兩星期多，民主、共和兩黨就提高富人稅率的爭議，拗得面紅耳熱之際，原來汽車工業重鎮所在地的密歇根州，剛通過「工作權利法」 (Right to Work Law)，不再強制工人如以往硬性規定必須參加工會，但卻引起逾萬工人上街。
密歇根州長斯奈德(Rick Snyder)剛簽署「工作權利法」，令密歇根州成為第24個州份，立法保護工人毋須強制參加工會。由於法案有機會壓搾到工人權益，所以引起連串大型示威。
據美國經濟智庫Economic Policy Institute統計，早前23個已通過該法案的州份，工人可選擇性參加工會後，權益反而受到削弱。首先，該23個州份的工人薪金，較仍須強制加入工會 的州份低3.2%；另外，僱主提供健康保險的比例，較仍須強制加入工會的州份低2.6個百分點。由僱主提供退休金保障的比例，較仍須強制加入工會的州份少4.8個百分點。換句話說，可以選擇參加工會與否的州份中，工人薪金「縮水」之餘，保障亦降低了。
工會方面同樣反對立法，因為法案禁止工會向非會員徵收會費；工會隨時因為愈來愈多會員退出，從而削弱工會的財政與爭取加薪和福利的議價能力。
企業家則是此法案的大贏家，他們認為該法案通過有助提升美國製造業的競爭力；勞工成本降低後，企業可以利用剩餘資金作投資，或增聘職位，變相幫助社 會降低失業率。美國勞工統計局4月調查顯示，已通過「工作權利法」的州份，平均失業率降至6.9%，未適用該法的州份，平均失業率則維持於7.5%。
以捍衛小市民利益為口號的總統奧巴馬亦表態，反對密歇根州通過「工作權利法」。他向當地汽車工人表示，這個由共和黨推動的法案，其實是剝奪工人權利的法案。對企業家來講，萬一美國真的掉落「財政懸崖」，企業的稅務負擔增加，很自然的會在勞工成本上打主意。早前由企業家組成的「企業圓桌組織」 (Business Roundtable)發表公開信，竟然支持政府加稅，及呼籲兩黨早日就「財政懸崖」問題達成共識，一改數天前仍要求「延長喬治布殊年代的稅務優惠」的主張，時機上實在是跟「工作權利法」事件過於巧合。
工會向來是資方最大的宿敵，德國的工會每年初都會向資方爭取勞工福利，於經濟環境良好時，爭取加人工、較佳工作環境；於經濟環境轉壞時，爭取保障工人飯碗。勞資雙方，永遠是對立的關係，不過，只顧榨取工人權益，不一定能提升工作效能與企業競爭力。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：跳崖前夕 勞資緊張
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/13, 週四
美國「財政懸崖」距離死線尚餘兩星期多，民主、共和兩黨就提高富人稅率的爭議，拗得面紅耳熱之際，原來汽車工業重鎮所在地的密歇根州，剛通過「工作權利法」 (Right to Work Law)，不再強制工人如以往硬性規定必須參加工會，但卻引起逾萬工人上街。
密歇根州長斯奈德(Rick Snyder)剛簽署「工作權利法」，令密歇根州成為第24個州份，立法保護工人毋須強制參加工會。由於法案有機會壓搾到工人權益，所以引起連串大型示威。
據美國經濟智庫Economic Policy Institute統計，早前23個已通過該法案的州份，工人可選擇性參加工會後，權益反而受到削弱。首先，該23個州份的工人薪金，較仍須強制加入工會 的州份低3.2%；另外，僱主提供健康保險的比例，較仍須強制加入工會的州份低2.6個百分點。由僱主提供退休金保障的比例，較仍須強制加入工會的州份少4.8個百分點。換句話說，可以選擇參加工會與否的州份中，工人薪金「縮水」之餘，保障亦降低了。
工會方面同樣反對立法，因為法案禁止工會向非會員徵收會費；工會隨時因為愈來愈多會員退出，從而削弱工會的財政與爭取加薪和福利的議價能力。
企業家則是此法案的大贏家，他們認為該法案通過有助提升美國製造業的競爭力；勞工成本降低後，企業可以利用剩餘資金作投資，或增聘職位，變相幫助社 會降低失業率。美國勞工統計局4月調查顯示，已通過「工作權利法」的州份，平均失業率降至6.9%，未適用該法的州份，平均失業率則維持於7.5%。
以捍衛小市民利益為口號的總統奧巴馬亦表態，反對密歇根州通過「工作權利法」。他向當地汽車工人表示，這個由共和黨推動的法案，其實是剝奪工人權利的法案。對企業家來講，萬一美國真的掉落「財政懸崖」，企業的稅務負擔增加，很自然的會在勞工成本上打主意。早前由企業家組成的「企業圓桌組織」 (Business Roundtable)發表公開信，竟然支持政府加稅，及呼籲兩黨早日就「財政懸崖」問題達成共識，一改數天前仍要求「延長喬治布殊年代的稅務優惠」的主張，時機上實在是跟「工作權利法」事件過於巧合。
工會向來是資方最大的宿敵，德國的工會每年初都會向資方爭取勞工福利，於經濟環境良好時，爭取加人工、較佳工作環境；於經濟環境轉壞時，爭取保障工人飯碗。勞資雙方，永遠是對立的關係，不過，只顧榨取工人權益，不一定能提升工作效能與企業競爭力。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月13日 星期四
環球經濟 - 王冠一 2012年12月13日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月13日
王冠一財經專欄：監管新法 迴避增資
財經 - 環球經濟
2012/12/12, 週三
美國聯邦存款保險公司(FDIC)，本周一跟英國的英倫銀行達成共識，雙方共同草議一份諮詢文件，建議今後如果再有Too Big To Fail(大得不能倒)的金融機構出事，在英國註冊的金融集團將會由英倫銀行介入拯救、在美國註冊的集團則會由FDIC介入拯救。這是自雷曼兄弟倒閉以來，首次較有系統地針對跨境金融集團的系統性風險提出監管。
全球28家環球系統性重要金融機構(Global Systemically Important Financial Institutions)名單中，英資及美資佔12家。英美雙方希望，新協議可以作為其他國家的藍本，最終適用於所有Global SIFIs身上。
每當有國際大型金融機構出事，難免會出現跨境的系統性風險。過去由於金融機構本身手頭資本不足，短時間又難以募集足夠資本應急，最終逼使官方動用公帑拯救。根據英美雙方的構想，今後如果再發生類似事故，金融機構註冊所在地的監管機關，將有權直接接管集團的行政，包括有權廢除管理層兼主導集團重組，繼而制訂拯救方案，但官方不會再花公帑一分一毫進行拯救，改為建議今後強制要求集團的股東及債權人承擔損失，並強制要求債權人把持有餘下債券權益，以新資 本形式注入集團。
Basel III(巴塞爾資本協定III)進一步提高銀行資本要求，目的是要「防患於未然」，令銀行資本跟持有的風險資產掛?：風險資產愈多，資本便會愈多。但英美提出的金融新監管構思，則是「見招拆招」，建議利用股東的股本、及債券投資者的「債本」，在銀行出事時才撥作資本應急。這種新構想雖然保障了納稅人(毋須動用公帑)、銀行亦有好處(毋須長期持有太多資本)；不過，銀行的股東及債權人則承擔更大投資風險。因為假如銀行出事，該銀行股的股份價值或跌至零；而債權人則須強制接受剃頭；剃頭後的剩餘債券價值，還可能要強制接受債轉股安排，注資銀行進行拯救，最終可能血本無歸。
如果落實有關建議，相信部分國際大型銀行股將會受壓(尤其持有較多高風險資產的銀行)，銀行發行的債券則乏人問津，銀行舉債更難，融資成本隨之上升(因銀行債息趨升)。
英美提倡的「後發先至」新監管構思，似乎較Basel III的「先發制人」建議，更受銀行業界歡迎。巴塞爾委員會估計，截至去年底全球209家銀行的資本缺口高達1.8萬億美元！難怪有分析認為，銀行業根本 一直想迴避Basel III的資本補充要求，如今英美監管機關主動提倡新監管構思，可能逐漸成為一股抗衡Basel III的新勢力。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：監管新法 迴避增資
財經 - 環球經濟
2012/12/12, 週三
美國聯邦存款保險公司(FDIC)，本周一跟英國的英倫銀行達成共識，雙方共同草議一份諮詢文件，建議今後如果再有Too Big To Fail(大得不能倒)的金融機構出事，在英國註冊的金融集團將會由英倫銀行介入拯救、在美國註冊的集團則會由FDIC介入拯救。這是自雷曼兄弟倒閉以來，首次較有系統地針對跨境金融集團的系統性風險提出監管。
全球28家環球系統性重要金融機構(Global Systemically Important Financial Institutions)名單中，英資及美資佔12家。英美雙方希望，新協議可以作為其他國家的藍本，最終適用於所有Global SIFIs身上。
每當有國際大型金融機構出事，難免會出現跨境的系統性風險。過去由於金融機構本身手頭資本不足，短時間又難以募集足夠資本應急，最終逼使官方動用公帑拯救。根據英美雙方的構想，今後如果再發生類似事故，金融機構註冊所在地的監管機關，將有權直接接管集團的行政，包括有權廢除管理層兼主導集團重組，繼而制訂拯救方案，但官方不會再花公帑一分一毫進行拯救，改為建議今後強制要求集團的股東及債權人承擔損失，並強制要求債權人把持有餘下債券權益，以新資 本形式注入集團。
Basel III(巴塞爾資本協定III)進一步提高銀行資本要求，目的是要「防患於未然」，令銀行資本跟持有的風險資產掛?：風險資產愈多，資本便會愈多。但英美提出的金融新監管構思，則是「見招拆招」，建議利用股東的股本、及債券投資者的「債本」，在銀行出事時才撥作資本應急。這種新構想雖然保障了納稅人(毋須動用公帑)、銀行亦有好處(毋須長期持有太多資本)；不過，銀行的股東及債權人則承擔更大投資風險。因為假如銀行出事，該銀行股的股份價值或跌至零；而債權人則須強制接受剃頭；剃頭後的剩餘債券價值，還可能要強制接受債轉股安排，注資銀行進行拯救，最終可能血本無歸。
如果落實有關建議，相信部分國際大型銀行股將會受壓(尤其持有較多高風險資產的銀行)，銀行發行的債券則乏人問津，銀行舉債更難，融資成本隨之上升(因銀行債息趨升)。
英美提倡的「後發先至」新監管構思，似乎較Basel III的「先發制人」建議，更受銀行業界歡迎。巴塞爾委員會估計，截至去年底全球209家銀行的資本缺口高達1.8萬億美元！難怪有分析認為，銀行業根本 一直想迴避Basel III的資本補充要求，如今英美監管機關主動提倡新監管構思，可能逐漸成為一股抗衡Basel III的新勢力。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月11日 星期二
環球經濟 - 王冠一 2012年12月11日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月11日
王冠一財經專欄：走出去忌 沾沾自喜
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/11, 週二
中資企業近年不時提出海外併購，最終往往失敗收場。有中資能源企業索性改變策略，由原來收購外國能源公司 ，改為收購海外能源資產，結果真的比較容易成功。近日有內地企業接連宣布海外併購成功。到底外圍形勢是否變得利好中資企業走出去？
近日有三宗收購較值得留意。首先是中海油獲准收購加拿大石油公司尼克森(Nexen)；其次是中資汽車零部件供應商萬象的美國公司，成功收購美國電池公司A123系統；最後則是中國財團成功收購全球第二大飛機租賃公司國際租賃財務公司(ILFC)。其實三宗交易能夠成功，全因為買賣雙方各取所需，對內地企業今後走出去，未必有太大啟示作用。
中海油出價151億美元收購尼克森，今後將擁有艾伯塔省北部大量油砂資產、與及確保尼克森在全球各地的原油供應。據聞加拿大同意賣盤予中資企業，是有?於美國國策已表明逐步減少對加拿大能源的依賴，加拿大把資源轉售予另一位大買家中國，亦無可厚非。況且，中方覬覦的是油砂與全球各地的原油業務，偏偏 在歐美國家，頁岩能源方興未艾，大有機會扭轉全球能源市場的遊戲規則，容許中國擁有此等高開採成本的能源資產，對歐美來講也許並不足惜。
另一宗收購是正在申請破產保護的美國電池公司A123系統。A123系統曾經是奧巴馬政府重點資助的新能源企業，擁有電能車必需的電池技術。表面上這宗收購仍要通過美國多個監管機構的審批，但A123系統賣盤不成，勢必破產，收購者萬象又承諾會保留美國廠房及不會裁員，為免令美國公帑付諸流水兼製造更多失業，避免A123系統破產有其政治必要。不過，值得留意的是，美國能源部長朱棣文剛剛在11月30日宣布，聯邦政府未來五年同意撥款1.2億美元，資助美國本土機構研究全新的電池與能源儲存技術。這是否代表A123系統擁有的電池技術已經過時？萬象收購A123系統固然有助集團在汽車製造業務方面整合，但到底有關技術仍存在多少市場價值，值得花更多時間觀察。最後是關於AIG出售ILFC的交易。這是到目前為止，中資企業史上最大宗對美國公司的收購。AIG自從幾乎倒閉需要政府拯救之後，便不斷變賣家當還債，目標是只保留核心保險業務，出售租賃公司ILFC亦是順理成章。不過，中資財團就算成功入主ILFC，但ILFC仍然是美國註冊公司，仍受美國證交 會監管，且AIG仍有權指派代表在ILFC董事局指指點點。換言之，ILFC今後的一舉一動，美國仍然知得一清二楚，幾乎毫無商業機密可言。
內地企業近日接連成功收購美加企業，只是時勢造英雄而已。內地企業海外收購成功，不宜過早沾沾自喜。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：走出去忌 沾沾自喜
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/11, 週二
中資企業近年不時提出海外併購，最終往往失敗收場。有中資能源企業索性改變策略，由原來收購外國能源公司 ，改為收購海外能源資產，結果真的比較容易成功。近日有內地企業接連宣布海外併購成功。到底外圍形勢是否變得利好中資企業走出去？
近日有三宗收購較值得留意。首先是中海油獲准收購加拿大石油公司尼克森(Nexen)；其次是中資汽車零部件供應商萬象的美國公司，成功收購美國電池公司A123系統；最後則是中國財團成功收購全球第二大飛機租賃公司國際租賃財務公司(ILFC)。其實三宗交易能夠成功，全因為買賣雙方各取所需，對內地企業今後走出去，未必有太大啟示作用。
中海油出價151億美元收購尼克森，今後將擁有艾伯塔省北部大量油砂資產、與及確保尼克森在全球各地的原油供應。據聞加拿大同意賣盤予中資企業，是有?於美國國策已表明逐步減少對加拿大能源的依賴，加拿大把資源轉售予另一位大買家中國，亦無可厚非。況且，中方覬覦的是油砂與全球各地的原油業務，偏偏 在歐美國家，頁岩能源方興未艾，大有機會扭轉全球能源市場的遊戲規則，容許中國擁有此等高開採成本的能源資產，對歐美來講也許並不足惜。
另一宗收購是正在申請破產保護的美國電池公司A123系統。A123系統曾經是奧巴馬政府重點資助的新能源企業，擁有電能車必需的電池技術。表面上這宗收購仍要通過美國多個監管機構的審批，但A123系統賣盤不成，勢必破產，收購者萬象又承諾會保留美國廠房及不會裁員，為免令美國公帑付諸流水兼製造更多失業，避免A123系統破產有其政治必要。不過，值得留意的是，美國能源部長朱棣文剛剛在11月30日宣布，聯邦政府未來五年同意撥款1.2億美元，資助美國本土機構研究全新的電池與能源儲存技術。這是否代表A123系統擁有的電池技術已經過時？萬象收購A123系統固然有助集團在汽車製造業務方面整合，但到底有關技術仍存在多少市場價值，值得花更多時間觀察。最後是關於AIG出售ILFC的交易。這是到目前為止，中資企業史上最大宗對美國公司的收購。AIG自從幾乎倒閉需要政府拯救之後，便不斷變賣家當還債，目標是只保留核心保險業務，出售租賃公司ILFC亦是順理成章。不過，中資財團就算成功入主ILFC，但ILFC仍然是美國註冊公司，仍受美國證交 會監管，且AIG仍有權指派代表在ILFC董事局指指點點。換言之，ILFC今後的一舉一動，美國仍然知得一清二楚，幾乎毫無商業機密可言。
內地企業近日接連成功收購美加企業，只是時勢造英雄而已。內地企業海外收購成功，不宜過早沾沾自喜。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月10日 星期一
環球經濟 - 王冠一 2012年12月10日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月10日
王冠一財經專欄：畫餅果腹 解決財困
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/10, 週一
美國財政部以目前聯邦政府的發債與開支速度計算，最遲明年2月底至3月初，一定會觸及16.4萬億美元的發債上限。假若在死線前，國會還未上調 發債上限，聯邦政府就會出現營運危機。不過，有法律專家為奧巴馬政府想出妙計，就算國會繼續爭拗上調發債上限，聯邦政府不用再發債也可以多捱兩年！
以目前每盎司現貨白金約1600美元計算，兩枚1盎司的白金幣，應該只值3200美元(約2.5萬港元)。但原來只要美國鑄幣局打造兩枚獨一無二，共值2萬億美元的白金幣，所有問題即迎刃而解。
美國憲法在金融政策方面，其實存在好多漏洞，例如只限制美國境內流通紙幣的總值上限，以及限制財政部授權鑄造金幣、銀幣及銅幣數量，但竟然沒有限制聯邦政府鑄造白金幣的數量及制訂面值的權力。
耶魯法律學院教授波爾金(Jack Balkin)，根據這條憲法漏洞，提出一個驚人的方法應付政府財困。首先，由財政部授權鑄幣局，鑄造兩枚獨一無二的白金幣，每枚白金幣面值1萬億美元。 然後，由總統授權把兩枚白金幣存放入聯邦儲備局，再由聯邦儲備局確認撥入財政部帳戶。這樣，財政部資產負債表新增2萬億資產，以每年財赤約1萬億美元計，假設政府開支不變，這兩枚重量級白金幣已足夠未來兩年開支用。
這個想法有別於聯儲局的量化寬鬆政策，所以並不等同於印銀紙。財政部新增的資產價值，只會用於帳面上實報實銷開支，所以不會製造通脹效應。當然，這麼極端做法，一定會惹來批評。憲法原意是容許政府在發行紀念幣方面有更大彈性，並不代表容許政府可以濫鑄貨幣、兼且濫定貨幣面值。假若美國政府如此兵行 險著，勢必引發法律觀點上爭拗。所以，連波爾金都認為，白金幣的瘋狂想法只是理論上可行，實際上不會有人夠膽這樣做。
聯邦政府要避免發債上限危機，亦有其他辦法。如憲法容許總統宣布「發債上限」違憲，屆時美國政府便可以無限額發債，但這樣又會冒上美元地位不穩的風 險。又或財政部出售黃金儲備應急，相信其他國家會非常樂意購買，但黃金儲備為美國重要資產之一，美國政府變賣至寶家當實不輕易。最後一個選擇是關閉部分政 府部門運作，相信奧巴馬最終仍只會以關閉政府部門運作作要脅，逼使兩黨在國會同意上調發債上限。
王冠一
www.wongsir.com.hk
下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：畫餅果腹 解決財困
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/10, 週一
美國財政部以目前聯邦政府的發債與開支速度計算，最遲明年2月底至3月初，一定會觸及16.4萬億美元的發債上限。假若在死線前，國會還未上調 發債上限，聯邦政府就會出現營運危機。不過，有法律專家為奧巴馬政府想出妙計，就算國會繼續爭拗上調發債上限，聯邦政府不用再發債也可以多捱兩年！
以目前每盎司現貨白金約1600美元計算，兩枚1盎司的白金幣，應該只值3200美元(約2.5萬港元)。但原來只要美國鑄幣局打造兩枚獨一無二，共值2萬億美元的白金幣，所有問題即迎刃而解。
美國憲法在金融政策方面，其實存在好多漏洞，例如只限制美國境內流通紙幣的總值上限，以及限制財政部授權鑄造金幣、銀幣及銅幣數量，但竟然沒有限制聯邦政府鑄造白金幣的數量及制訂面值的權力。
耶魯法律學院教授波爾金(Jack Balkin)，根據這條憲法漏洞，提出一個驚人的方法應付政府財困。首先，由財政部授權鑄幣局，鑄造兩枚獨一無二的白金幣，每枚白金幣面值1萬億美元。 然後，由總統授權把兩枚白金幣存放入聯邦儲備局，再由聯邦儲備局確認撥入財政部帳戶。這樣，財政部資產負債表新增2萬億資產，以每年財赤約1萬億美元計，假設政府開支不變，這兩枚重量級白金幣已足夠未來兩年開支用。
這個想法有別於聯儲局的量化寬鬆政策，所以並不等同於印銀紙。財政部新增的資產價值，只會用於帳面上實報實銷開支，所以不會製造通脹效應。當然，這麼極端做法，一定會惹來批評。憲法原意是容許政府在發行紀念幣方面有更大彈性，並不代表容許政府可以濫鑄貨幣、兼且濫定貨幣面值。假若美國政府如此兵行 險著，勢必引發法律觀點上爭拗。所以，連波爾金都認為，白金幣的瘋狂想法只是理論上可行，實際上不會有人夠膽這樣做。
聯邦政府要避免發債上限危機，亦有其他辦法。如憲法容許總統宣布「發債上限」違憲，屆時美國政府便可以無限額發債，但這樣又會冒上美元地位不穩的風 險。又或財政部出售黃金儲備應急，相信其他國家會非常樂意購買，但黃金儲備為美國重要資產之一，美國政府變賣至寶家當實不輕易。最後一個選擇是關閉部分政 府部門運作，相信奧巴馬最終仍只會以關閉政府部門運作作要脅，逼使兩黨在國會同意上調發債上限。
王冠一
www.wongsir.com.hk
下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
2012年12月8日 星期六
環球經濟 - 王冠一 2012年12月8日
環球經濟 - 王冠一 2012年12月8日
王冠一財經專欄：瘦身孖寶花旗當家
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/07, 週五
自從花旗前行政總裁潘迪特〔Vikram Pandit〕被董事會逼退後，不少業內人士戲稱，花旗集團已經變成「米高」的天下了。集團新任主席奧尼爾〔Michael O’Neill〕，與新任行政總裁科伯特〔Michael Corbat〕，兩人除了名字皆碰巧為「米高」外，原來連管理企業的手法亦類近，皆是節流高手，最擅長為公司「瘦身」！
在剖析他們兩人掌舵下花旗集團發展策略何去何從之前，不妨先簡介一下這兩位「米高」過去在企業「瘦身」方面有甚麼成就。
花旗集團主席奧尼爾，2000至2004年間曾出任夏威夷銀行行政總裁，任內實行大刀闊斧的「瘦身」措施，當他離任時夏威夷銀行的股價累計已經漲升三倍！至於接替潘迪特出任花旗集團行政總裁的科伯特，2009年4月獲潘迪特任命，出任集團「壞銀行」花旗控股〔Citi Holdings〕行政總裁，專門負責清除公司有毒資產的「排毒」工作。及至2011年底科伯特轉調花旗集團歐洲區域主管時，花旗控股的有毒資產規模原來已成功減少61％，由原來5730億美元，降至2250億美元，足見科伯特的潛能，果然不負所託。
難怪科伯特接任花旗集團行政總裁不足兩個月，已宣佈裁員逾萬人。市場估計，這只是科伯特「瘦身」的第一步，由於有奧尼爾在董事會作後盾，相信科伯特的「瘦身」動作應該陸續有來。
今次花旗的裁員計劃，受影響員工多達1.1萬名，當中絕大部分來自環球零售銀行業務(涉6200人)、其餘受影響的包括投資銀行及交易服務，與及後勤支援。因此，今次重災區是集團的零售銀行業務，連美國在內集團將在全球關閉總共84家分行。
科伯特展現「快刀手」風格，皆因他上任後第一個重大挑戰，將是明年初的銀行壓力測試。潘迪特由於一直無法帶領集團完全通過壓力測試，結果無法履行恢復派息承諾，有潘迪特的前車之鑒，相信科伯特更加要認真處理重組工作。
除了銀行壓力測試之外，投資者今後還要特別留意，花旗會不會放棄「金融超市」的經營模式。花旗前主席桑迪．威爾〔Sandy Weill〕曾公開呼籲花旗拆骨，理由是「金融超市」模式已不合時宜。對於花旗應否拆骨的問題，現主席奧尼爾可能早有答案。
之前美銀行政總裁劉易斯下台後，奧尼爾曾經是接替的熱門人選之一，可惜最終敗給莫尼漢〔Brian Moynihan〕。據聞當時美銀董事局選擇莫尼漢而不選擇奧尼爾，關鍵正是因為奧尼爾主張美銀董事會應考慮把美銀拆骨所致！如今奧尼爾已是花旗集團當家，他到底會否主導集團走向拆骨命運，值得留意。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：瘦身孖寶花旗當家
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/07, 週五
自從花旗前行政總裁潘迪特〔Vikram Pandit〕被董事會逼退後，不少業內人士戲稱，花旗集團已經變成「米高」的天下了。集團新任主席奧尼爾〔Michael O’Neill〕，與新任行政總裁科伯特〔Michael Corbat〕，兩人除了名字皆碰巧為「米高」外，原來連管理企業的手法亦類近，皆是節流高手，最擅長為公司「瘦身」！
在剖析他們兩人掌舵下花旗集團發展策略何去何從之前，不妨先簡介一下這兩位「米高」過去在企業「瘦身」方面有甚麼成就。
花旗集團主席奧尼爾，2000至2004年間曾出任夏威夷銀行行政總裁，任內實行大刀闊斧的「瘦身」措施，當他離任時夏威夷銀行的股價累計已經漲升三倍！至於接替潘迪特出任花旗集團行政總裁的科伯特，2009年4月獲潘迪特任命，出任集團「壞銀行」花旗控股〔Citi Holdings〕行政總裁，專門負責清除公司有毒資產的「排毒」工作。及至2011年底科伯特轉調花旗集團歐洲區域主管時，花旗控股的有毒資產規模原來已成功減少61％，由原來5730億美元，降至2250億美元，足見科伯特的潛能，果然不負所託。
難怪科伯特接任花旗集團行政總裁不足兩個月，已宣佈裁員逾萬人。市場估計，這只是科伯特「瘦身」的第一步，由於有奧尼爾在董事會作後盾，相信科伯特的「瘦身」動作應該陸續有來。
今次花旗的裁員計劃，受影響員工多達1.1萬名，當中絕大部分來自環球零售銀行業務(涉6200人)、其餘受影響的包括投資銀行及交易服務，與及後勤支援。因此，今次重災區是集團的零售銀行業務，連美國在內集團將在全球關閉總共84家分行。
科伯特展現「快刀手」風格，皆因他上任後第一個重大挑戰，將是明年初的銀行壓力測試。潘迪特由於一直無法帶領集團完全通過壓力測試，結果無法履行恢復派息承諾，有潘迪特的前車之鑒，相信科伯特更加要認真處理重組工作。
除了銀行壓力測試之外，投資者今後還要特別留意，花旗會不會放棄「金融超市」的經營模式。花旗前主席桑迪．威爾〔Sandy Weill〕曾公開呼籲花旗拆骨，理由是「金融超市」模式已不合時宜。對於花旗應否拆骨的問題，現主席奧尼爾可能早有答案。
之前美銀行政總裁劉易斯下台後，奧尼爾曾經是接替的熱門人選之一，可惜最終敗給莫尼漢〔Brian Moynihan〕。據聞當時美銀董事局選擇莫尼漢而不選擇奧尼爾，關鍵正是因為奧尼爾主張美銀董事會應考慮把美銀拆骨所致！如今奧尼爾已是花旗集團當家，他到底會否主導集團走向拆骨命運，值得留意。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文
訂閱：
文章 (Atom)